世界各國(guó)的央行官員們都在問自己一個(gè)同樣的問題：何時(shí)開始全面退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃？當(dāng)然不能是現(xiàn)在（或者可能真是現(xiàn)在？）。我認(rèn)為正確的答案應(yīng)該是：或許不是現(xiàn)在，但比你以為的要早。

退出將是一個(gè)多階段過程。各家央行的技術(shù)細(xì)節(jié)會(huì)有所差別。就歐洲央行(ECB)而言，我預(yù)計(jì)退出程序的第一步，會(huì)是撤出其長(zhǎng)期再融資操作，然后是收緊普通流動(dòng)性政策的實(shí)施。在開始調(diào)升主要短期基準(zhǔn)利率之前，ECB首先會(huì)提高存款利率——各銀行可以根據(jù)這一利率將過剩的現(xiàn)金存起來(lái)。

在加息之前，還有許多工作要做。因此，整個(gè)過程需要時(shí)間。考慮到一些市場(chǎng)已開始積聚泡沫，現(xiàn)在很可能為時(shí)已晚。斯坦福大學(xué)(Stanford University)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅納德?麥金農(nóng)(Ronald McKinnon)*最近就進(jìn)行了令人信服的論證，稱美國(guó)應(yīng)當(dāng)小幅加息。他認(rèn)為，這將有助于貨幣市場(chǎng)恢復(fù)正常，阻止美元繼續(xù)貶值，并幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。在我看來(lái)，他的觀點(diǎn)合乎情理，但政府是不會(huì)聽從他的建議的。