北京時(shí)間2025年12月11日，甲骨文（Oracle）發(fā)布了截至2025年11月30日的2026財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)，總營收同比增長14%至160.58億美元，凈利潤同比激增95%，云業(yè)務(wù)營收占比首達(dá)50%，剩余履約義務(wù)（RPO）飆升至5230億美元（同比增幅438%）；但資本市場卻以劇烈拋售回應(yīng)，股價(jià)盤后跌幅超11%，兩日累計(jì)下挫15%，市值蒸發(fā)數(shù)百億美元。耐人尋味的是，今年9月10日，甲骨文股價(jià)因披露與大型AI客戶的重磅云服務(wù)承諾而一日飆升逾40%，其聯(lián)合創(chuàng)始人拉里?埃里森憑借股價(jià)暴漲短暫登頂全球首富，如今股價(jià)暴跌如此，這一頭銜也隨股價(jià)波動(dòng)而消長。

為何市場會(huì)對(duì)一份看似亮眼的財(cái)報(bào)給出如此負(fù)面的反饋？要理解這一看似矛盾的市場反應(yīng)，需跳出單季財(cái)務(wù)指標(biāo)的局限，從行業(yè)周期、企業(yè)單元經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、估值邏輯四個(gè)維度進(jìn)行結(jié)構(gòu)性拆解，穿透“增長表象”觸及“不確定性本質(zhì)”。麥通MSX研究院認(rèn)為，這場反差背后，是AI時(shí)代云行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力與企業(yè)自身業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)矛盾的集中爆發(fā)。