近年來，在資本開支擴張與宏觀流動性共同塑造下，全球資本市場正經歷以人工智能為核心的新一輪科技投資浪潮。一方面，科技投資以罕見強度重塑增長結構，在傳統行業承壓背景下，科技部門以高強度資本開支扮演了類財政刺激角色。另一方面，在財政擴張與隱性貨幣化預期下，市場對流動性收縮的敏感度下降，估值擴張呈現典型泡沫動力學特征。

從資產定價視角看，這一現象的核心并非完全的非理性繁榮，而是技術革命背景下估值模型的結構性特征。在未來盈利高度不確定的情境中，市場并非依據當前既定利潤進行定價，而是圍繞盈利增長分布的厚尾結構對其概率進行估值。貼現模型的凸性特征使得估值水平依賴小概率的超額盈利情境。然而，高估值并非必然意味著泡沫，也可能是對潛在非線性增長的理性定價。

科技資產雖具備高估值、高波動與強敘事特征，短期內存在調整風險，但其價格結構更接近于對未來生產力躍遷的前置貼現，而非注定破滅的金融泡沫。因此，真正的關鍵在于識別資本所押注的技術路徑能否持續轉化為可兌現的生產力提升與盈利結構重塑。若演進路徑成立，那么今日的所謂“泡沫”，或終將融入歷史前行的浪潮。