50年前，標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)公司持有的資產(chǎn)主要為實(shí)物——工廠、設(shè)備、庫(kù)存等等。但如今，據(jù)估計(jì)它們約90%的資產(chǎn)是無(wú)形的——從知識(shí)產(chǎn)權(quán)、品牌價(jià)值和掌握的各種網(wǎng)絡(luò)，到代碼、內(nèi)容、人才和知識(shí)。

在本篇文章中我想說(shuō)的是，資產(chǎn)形式的這種轉(zhuǎn)變有助于解釋美國(guó)股市當(dāng)前的四大特征：高度集中、例外主義、波動(dòng)性和估值似乎存在泡沫。

世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織(WIPO)的數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重在1990年代末超過(guò)了有形投資的，此后這一差距一直在擴(kuò)大。