已經落下帷幕的2025年中國”兩會“，以財政赤字率的大幅擴張為標志，拉開了中國新一輪政府信用擴張的帷幕。在政府“加杠桿”成為關鍵詞的背景下，市場真正關心的焦點是，未來政府會在哪些方面發力，本輪政府加杠桿的過程與以往又有何不同？

回顧中國財政發力的歷史，我們大致會發現，中央政府財政發力往往與經濟處于下行周期高度相關，比如說在經歷了98年和08年全球經濟危機時，中國政府主動發力，并通過基建來托舉經濟。與此同時，地方政府的財政發力，往往與產業周期相關，比如說從2010年左右開始的地方政府舉債，就與房地產市場的高速發展，存在著密切的關系。從這個角度而言，中央政府的“加杠桿”往往更具有“逆周期性”。

本輪中央政府“加杠桿”，其與地產后周期存在著密切的聯系，房地產市場的繁花時代已經成為明日黃花，通過穩地產來穩住家庭的資產負債表，幾乎是一個業界的共識。與此同時，中國家庭的杠桿率已經處于較高水平，資產也集中在房地產領域，這意味著家庭資產負債表需要一定的時間來進行“休養生息”，同時，家庭資產負債表的劇烈波動，也可能帶來房地產市場的波動，無論是房價大幅上升抑或大幅下降，似乎都不符合整體的政策宣示。從這個角度而言，中國家庭的杠桿率在一段時間內保持大致平穩，應該是一個符合各方預期的狀態。