本文作者是布魯金斯學會(Brookings Institution)高級研究員，曾任國際金融協會(IIF)首席經濟學家

美國大選可能是美元大幅上漲的開端，但市場尚未意識到這一點。事實上，在不太清楚未來會發生什么的情況下，市場目前正在對唐納德?特朗普(Donald Trump) 2016年勝選后的價格走勢進行重新審視。對放松財政政策的預期提升了經濟增長預期，提振了股市，而美國相對于全球其他地區的利率上升，提振了美元。

但是，如果當選總統特朗普在關稅問題上堅持到底，更大的變化即將到來。2018年，在美國對從中國進口的一半商品加征25%的關稅后，人民幣對美元匯率下跌了10%，幾乎是一對一的抵消。因此，以美元計價的美國進口價格幾乎沒有變化，關稅也幾乎沒有破壞新冠疫情前的低通脹均衡。此事的教訓是，市場針對關稅的交易就像針對不利的貿易條件沖擊：被征收關稅的國家的貨幣貶值，以抵消對競爭力的沖擊。