如果所有的劇情停留在8月5日的那個周一，那么所有的關于市場和宏觀的樂觀看法，都可能已經被推翻。但經歷了一周的過山車但有驚無險的行情后，市場似乎更加確認了幾件事情：首先，美股和日股仍然具有相當的韌性，第二，美國經濟似乎并沒有顯著的衰退跡象，第三，美聯儲在9月大幅降息（即超過25個基點）的可能性仍然較低。

8月5日前后市場的大幅波動，似乎更像是一次市場頭寸過度集中之后的自發調整。當市場的頭寸集中在AI板塊、集中在做空日元等方向上時，任何一次來自內心深處的自我懷疑，都可能帶來市場的大幅度調整。而當踩踏發生時，我們也會發現市場的殘酷一面。高杠桿投資者紛紛被迫出局，也導致了市場的波動在短期內被劇烈放大。

在市場的劇烈調整中，首要的問題是，到底是什么引發了這次看似偶發的黑天鵝事件？由于本輪市場動蕩與日本央行加息幾乎同時發生，因此首要的懷疑對象，就是日元套利交易大幅平倉。長久以來，由于日元處于低利率，因此使用日元作為融資貨幣，再購買風險資產的行為，被認為是經典的套利交易。但迫于通脹壓力，日本央行開始進入加息周期，日元的利率開始緩慢上升，因此這一類的套利行為可能存在“反向平倉”，理論上這也會帶來風險資產的被拋售。由于日元套利交易由來已久，市場也很容易將反向平倉想象成一個類似滾雪球的行為，而且這樣的想象在市場恐慌時很難被證偽，這也會導致市場的進一步自我反噬。與此同時，市場的投資者也開始懷疑經濟的基本面，尤其是美國經濟是否已經衰退，并開始探討政策決策者尤其是美聯儲是否太過自信、且已經behind the curve。一時間，伴隨著股票市場的踩踏，各種關于美聯儲需要大幅度緊急降息的呼吁，也甚囂塵上。