我們傾向于用二元的方式來(lái)思考經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)衰退：是或不是？市場(chǎng)是上漲還是下跌？利率會(huì)上升還是下降？后一個(gè)問(wèn)題的答案，至少在美國(guó)，似乎是“下降”，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)在上周的會(huì)議上保持利率不變，同時(shí)暗示明年我們可能會(huì)看到多達(dá)三次降息。當(dāng)然，這提振了股市，而股市早就根據(jù)軟著陸的故事走高了。但2024年的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)可能遠(yuǎn)沒(méi)有許多市場(chǎng)參與者和政策制定者認(rèn)為的那么二元化，而是更加微妙。

這有三個(gè)原因。首先，也是最明顯的原因，疫情及其應(yīng)對(duì)政策使得人們很難根據(jù)舊模型預(yù)測(cè)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)將走向何方。在許多地方，就業(yè)、工資和其他關(guān)鍵指標(biāo)都拒絕遵循歷史趨勢(shì)。其次，脫鉤和產(chǎn)業(yè)政策的興起為財(cái)政政策和貿(mào)易關(guān)系帶來(lái)了新的驅(qū)動(dòng)力——無(wú)論誰(shuí)贏得明年的美國(guó)總統(tǒng)大選，這種驅(qū)動(dòng)力都將繼續(xù)發(fā)揮作用。

第三，影響企業(yè)和消費(fèi)者的利率套利仍將持續(xù)數(shù)年。是的，現(xiàn)在的利率遠(yuǎn)高于過(guò)去幾十年的水平，即使在2024年降息，情況仍將如此。但許多借款人在通貨膨脹和利率上升之前就鎖定了廉價(jià)融資。這些成本將隨著時(shí)間的推移而重置，而不是立即全部重置，這意味著我們可能會(huì)看到更多緩慢的、不可預(yù)測(cè)的擾亂，而不是一次重大事件。