加密貨幣市場本月迎來了一場暴風雨，給投資者上了寶貴的一課。比特幣近日浮沉在3萬美元左右，比去年峰值下挫超過一半。穩定幣更加不穩，與美元掛鉤的TerraUSD機制崩潰，顯示出穩定幣的脆弱本質。長期以來，我們建議投資者把重點放在資產配置策略上，使投資組合多元化，回報和風險目標也應相匹配，并一直警示不少數字資產存在投機性問題。

2021年11月，加密貨幣總市值一度突破3萬億美元，但近日迅速跌至不足1.3萬億美元。技術潛力并不意味著加密貨幣本身的風險回報具有吸引力，特別是考慮到投資者難以對這類資產進行估值。有關如何對加密貨幣進行基本面估值，目前各方了解有限且意見不一，因為市場缺乏實質流動性，且多數加密貨幣還處于早期發展階段、缺乏現實世界中的應用場景。在沒有成熟公認的框架來評估具體加密貨幣和代幣價值的情況下，投資者更加難以確定當前價格在多大程度上反映了潛在的商業機會。

對于加密貨幣與傳統金融資產相關性低的說法更早已站不住腳，比特幣和以太幣均表現出與納斯達克和ARK交易所交易基金（ETF）有高度的正相關性。并且，加密貨幣的流動性更低，波動性更大，各種幣之間也存在高相關性。此外，比特幣等也未能起到“數字黃金”或通脹對沖的作用。在高通脹和加息的環境下，加密貨幣價格迅速縮水，這表明它們依賴于擴張性的貨幣政策。我們認為加密貨幣作為多元化工具或通脹對沖工具是無效的。