“窗含西嶺千秋雪，門泊東吳萬里船。”回顧2021年，我們認為有兩個數字經濟大事件值得重提與推敲：第一件事是6月中國國家統計局發布了《數字經濟及其核心產業統計分類（2021）》，明確了數字經濟與實體經濟的對應關系，表明數字經濟日趨實體化；第二件事則是10月社交媒體企業Facebook改名Meta，徹底轉型為元宇宙公司，體現出虛擬現實“雙循環”的進化思路。

沿循這兩個數字經濟的進化方向，數字監管正在成為平滑融合過程、掃除進化障礙的突破性力量。一方面，監管的適時補位讓數字經濟與實體經濟的融合更加平和、穩定、有序、可控。另一方面，監管將重心放在行業集中度過高的電商和互聯網媒體之上，也將鞭策企業主動尋求突破，由存量博弈轉為增量挖掘。我們觀察到，蘊含著未來預期的資本市場已用行動確證了上述邏輯，2021年數字經濟版塊的股價表現開始與收入增速脫鉤，符合進化方向與監管態勢的行業才能贏得資本市場的認可。比如電商版塊的營收增速相較2020年顯著提升，但收益率表現卻屈居末流，即使在屢創新高的美股前三季度收益率也僅為1.5%（2020年收益率為78.6%）。

展望2022年，數字經濟實體化與虛擬現實“雙循環”的進化趨勢將繼續強化，相對應的，全球數字經濟的發展重心將進一步聚焦：一是產業數字化向第一、二產業滲透，利好對農業、工業進行全方位、全鏈條改造的數字化效率提升業；二是對數字商品的需求顯著提升，利好涉及數字內容創建與確權的數字要素驅動業。