二季度以來，中國經濟迅速復蘇。但也要看到，消費的反彈要遠遠慢于投資和出口。在二季度3.2%的GDP同比增速中，消費拖累了2.4個百分點，投資則貢獻了5個百分點，剩下的凈出口也貢獻了0.5個百分點。為什么消費復蘇滯后？可能有以下三個原因。
首先，消費可以分為貨物消費和服務消費。在疫情之前，它們在居民消費支出中大致各占一半。今年一季度，和去年同期相比，兩者都下跌了10%左右。但到了二季度，根據我們的估計，貨物消費已經轉為2%左右的正增長，但服務消費繼續下跌10%以上。換句話說，消費復蘇的緩慢，很大程度在于服務消費復蘇的緩慢。
服務消費復蘇相對于貨物消費的滯后，并不僅限于中國，而是一個全世界的現象。這也是史無前例的現象，因為在之前的歷次經濟衰退中，貨物消費受到的沖擊都要遠遠大于服務消費。而這次由新冠病毒引發的全球經濟衰退中，最大的重災區卻是服務消費。最近全球各個國家的貨物消費都出現了復蘇，但服務消費卻都仍深陷泥沼。
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