新興市場經(jīng)濟體中的美元供應(yīng)數(shù)月來一直處于動蕩之中。與之前的動蕩不同，這一次不能歸咎于美聯(lián)儲(Fed)對利率的調(diào)整——自2016年12月以來，基準利率一直在有控制地穩(wěn)步上調(diào)。

此次動蕩源自兩個重大事件的同時發(fā)生：等待已久的美聯(lián)儲縮表措施以及美國國債為支付減稅而發(fā)行量大增。鑒于美國赤字規(guī)模的迅速上升，美聯(lián)儲必須做出減緩其縮表計劃的應(yīng)對。如果美聯(lián)儲不減緩縮表，美國國債將吸收如此大比例的美元流動性，以至于其他美元債券市場將不可避免地出現(xiàn)危機。

現(xiàn)在考慮一下這兩個事件的規(guī)模。從2017年10月開始，美聯(lián)儲開始減少對所持債券所獲票面利息進行再投資。到今年10月，這一縮減規(guī)模將見頂，達到每月500億美元，到2019年12月總規(guī)模將達到1萬億美元。與此同時，2018年美國財政赤字預(yù)計將達到8040億美元，到2019年將達到9810億美元，這意味著這兩年美國政府債券的凈發(fā)行規(guī)模將分別達到1.169萬億美元和1.171萬億美元。