2016年11月以來，歐元區(qū)民間經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張步伐持續(xù)擴(kuò)張，逐步擺脫通縮風(fēng)險，數(shù)據(jù)顯示，2017年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比年化增2.5%，好于美、日的+2.4%和+1.6%；歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張幅度最快，截至2018年2月歐央行總資產(chǎn)達(dá)到5.5萬億美元，高于日本央行、美聯(lián)儲的4.99萬億美元和4.44萬億美元。但歐洲股市整體表現(xiàn)遜于美日，2016年12月31日-2018年3月5日，歐洲三大股市漲幅均落后于美、日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)漲幅分別達(dá)到23.5%和14%，但歐洲三大股指中表現(xiàn)最好的巴黎CAC40指數(shù)漲幅7.8%。

歐洲股市表現(xiàn)落后于美日主要受到三方面因素拖累：

首先，政府杠桿不降反升。歐債危機(jī)已經(jīng)過去7年，但歐元區(qū)債務(wù)仍處于高位或者政府降杠桿成效不彰。截至2017年3季度末，歐元區(qū)政府總債務(wù)占GDP比重88.1%，較2010年1季度83.9%上升；重債國中，希臘、意大利、西班牙和葡萄牙政府總債務(wù)占GDP比重較2011年均有不同程度提升：177.4%、134.1%、98.7%和130.8%，2011年末分別為：172.1%、116.5%、69.5%和111.4%（見圖1）。政府高債務(wù)問題始終是懸在歐元區(qū)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。經(jīng)濟(jì)放緩或利率快速上升都將導(dǎo)致投資者對歐元區(qū)債務(wù)可持續(xù)的憂慮。歐元區(qū)高債務(wù)與日本高債務(wù)對市場影響之所以不同，就在于歐元區(qū)財政政策分治與各成員國的發(fā)展極不平衡。