為什么日本發現要把通脹提高到2%的目標水平如此困難？為什么它的貨幣政策變得如此極端？為什么日本的公共債務如此之高？答案是，該國面臨著跟其他高收入經濟體一樣的挑戰，但它的挑戰以極端形式出現。這并不意味著日本的處境是災難性的。這意味著傳統智慧具有誤導性。

盡管日本央行(BoJ)做出了種種努力，但同比通脹率（不含新鮮食品和能源）僅為0.2%。但是，自日本央行連同政府宣布打算實現2%的通脹目標以來，已經過去了近五年。那時，即2013年4月，日本央行宣布進行“量化和質化寬松”，導致其資產負債表大幅擴張。2016年1月，日本央行宣布對新增銀行準備金實行適度負利率。2016年9月，日本央行公布了“收益率曲線控制”。它甚至表示會繼續購買資產，直至通脹“超過2%的價格穩定目標并穩定保持在目標水平上方”。這簡直是對未來不負責任的承諾。

然而，就連這一切都失敗了。這不是因為這些措施——在擴張性補充預算的支持下——未能刺激經濟。失業率已降至2.8%，為1994年以來未見的水平。經合組織(OECD)預測今年日本增長率為1.5%，高于2016年的1%，并預計2018年和2019年的增長率分別為1.2%和1%，均略高于潛在增長率。此外，在2012年至2016年，日本人均國內生產總值(GDP)增長率接近經合組織成員國的平均水平。