在全球范圍內，債務與國內生產總值(GDP)的比率不斷上升，這是否意味著另一場金融危機即將來臨？在最近一次投資會議上，我和一位經濟學家進行了激烈的爭論，他認為全球債務增長是經濟又出了問題、經濟狀況惡化的確切跡象。他拍著桌子說：“明斯基時刻將重新降臨。”他認為中國將是下一次金融崩潰的發生地。他說，中國的信貸擴張得“太多太快了”。

幾十年來，債務與GDP比率一直被廣泛用作衡量一個國家金融脆弱性的關鍵指標。不過，這一指標已被證明是誤導性的。上世紀90年代中期，當日本的這個總比率接近120%時，許多人斷定日本即將陷入財政危機，這將不可避免地造成該國債券市場和日元崩潰，并導致惡性通脹。而實際上，日本現在的總比率已上升到250%，其國債收益率已降到零。日本經歷了數十年的通貨緊縮。

環顧全球，各國的利率水平與總債務水平呈負相關。大量積累了債務的國家——如日本、中國和新加坡——利率非常低或為零。另一方面，巴西、俄羅斯和印度尼西亞等幾乎沒有借債的國家通常利率極高。這種負相關性是非常顯著的，它在宏觀層面推翻了一個廣泛持有的觀點：較高的債務水平會導致較高的風險溢價。