2016年以來，中國明顯加強了公開市場操作的頻度和力度，其它流動性投放工具的使用也相應增加，MLF余額由年初的5145億增加到年末34573億，PSL由10800億增加到20500億；2017年初，中國央行還新設了“臨時流動性便利”的新貨幣投放工具。然而，2016年年11月以來資金緊張態勢并沒有多少緩解，“流動性拐點”成為市場主流預期。筆者認為，在中國新貨幣形成機制下，市場認為中國貨幣的未來擴張基礎已遇到“瓶頸”——即使央行愿意加大投放，商業銀行等金融機構也將面臨“無券可押”窘境！中國貨幣的信用基礎不足問題，首次浮現于公眾和市場面前！
一、中國新貨幣機制形成
2014年后，推動中國貨幣被動高增長的外匯占款已轉向收縮，中國貨幣投放新機制逐漸形成（詳見筆者之前發于本網的《中國貨幣政策：明年不松》）。中國新貨幣機制的基礎，是貨幣投放基礎由外匯占款轉向公開市場操作（OM）和貸款、貼現窗口的投放，貨幣投放的主動性增強。
您已閱讀11%（408字），剩余89%（3471字）包含更多重要信息，訂閱以繼續探索完整內容，并享受更多專屬服務。