近期民間投資加速下滑問題引起中國決策層高度重視。5月4日，國務院常務會議罕見通過決議，將對促進民間投資政策落實情況開展專項督查，要求盡快激發中國民間投資的活力。5月9日，中國官方媒體《人民日報》刊發《開局首季問大勢——權威人士談當前中國經濟》一文，指出“民營企業投資大幅下降”正在成為一個不容忽視的“風險點”。隨后，國家發改委提出了穩定民間投資的七項措施，銀監會也要求銀行自查促進民間投資工作。

穩定民間投資政策信號頻頻釋放，源于今年以來民間投資增速的急劇滑坡。今年1-4月，中國固定資產投資累計增速由去年底的10%略升至10.5%，正是投資給寒凝的中國經濟帶來了些許春意。不過，在總投資穩健的背后，是民間投資與政府投資的“冰火兩重天”。今年1-4月，政府性投資由去年底的9.5%猛增至20.6%，增速翻番；民間投資卻由10.1%“腰斬”下滑至5.2%，近乎腰斬。由于民間投資在中國固定資產投資中占比超過60%，是投資增長的核心載體，因而此番民間投資“告急”自然引起決策層的高度重視。

筆者認為，三方面因素導致了今年以來民間投資的加速滑坡：一是，實體經濟投資回報率持續低迷是近年來民間投資下滑的大背景。但這尚不足以解釋2015年以來民間投資增速由18.1%到5.2%的陡然墜落。二是，2015年以來民間資金“脫實向虛”，進一步加劇了民間投資的低迷。三是，財政發力背景下，政府性投資對民間投資產生了明顯的“擠出效應”。