一個節儉的亞洲大國依靠儲蓄和投資，一步步成長為世界經濟明星，讓發達世界既羨慕，又心生疑懼。當這個大國開始失去增長動力時，國內大公司便將投資興趣轉向海外資產。但缺乏經驗令這些公司舉步維艱。辛苦掙得的巨額國民儲蓄就這樣消失于黑洞之中。

這就是日本在上世紀80年代末的經歷。那時，日本企業在美國大肆收購“炫耀性資產”——從紐約的洛克菲勒中心(Rockefeller Center)到洛杉磯貝爾艾爾酒店(Hotel Bel-Air)。為了收購貝爾艾爾酒店，日本買家為每間客房支付的價格相當于2016年的230萬美元。四分之一世紀后的今天，至少從目前的并購戰中可以判斷，中國或許已經踏上了日本當年走過的道路。

證據一：直至最近，中國的海外收購大多集中在大宗商品領域。國有企業在市場價格高峰時期收購礦山和石油資源，但如今已經蒙受巨大損失。海外收購的理由是，作為大宗商品進口國，中國應該保護自己免受全球價格上漲的影響。但這些價格同樣也反映了中國海外擴張的不可持續。中國非但沒有謹慎地進行避險操作，反而對本國的增長進行了杠桿式的押注。