把壞債轉換為股權，并不總能成就更健康的公司、更富有的投資者，或更強大的經(jīng)濟。在供過于求的行業(yè)尤其如此。周三，世界產(chǎn)能過剩之都——中國的監(jiān)管機構證實，正在醞釀新規(guī)，為債轉股提供便利。

這一計劃表面合理：將不良貸款轉為股份，有望減輕中國的債務負擔。雖然中國各大銀行報告的不良貸款還不到2%，但多數(shù)分析師對這些數(shù)字表示懷疑。摩根大通(JPMorgan)認為真實的數(shù)字可能超過5%，甚至接近8%（如果將影子貸款包含在內的話）。有人可能會批評持有股權所帶來的更大風險，但鑒于中國幾乎不存在破產(chǎn)程序，債權人的處境也好不到哪里去。

要找一個不具成效的債轉股案例，想想夏普(Sharp)吧。去年，三菱UFJ (Mitsubishi UFJ)和瑞穗(Mizuho)接受了這家陷入困境的電子制造商的債轉股。此舉之前已經(jīng)進行了好幾輪運營和債務重組，沒有一輪帶來重大進展——盡管夏普在顯示器技術上足夠先進，以至于被iPhone采用。夏普涉足的多數(shù)行業(yè)（尤其是顯示器）產(chǎn)能過剩，這阻礙了它的復蘇。鴻海(Hon Hai)曾考慮收購夏普股權，現(xiàn)在卻想要新股，雙方對這筆交易的談判似乎陷入僵局。