上周，國際貨幣基金組織(IMF)新任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫里斯?奧布斯菲爾德(Maurice Obstfeld)在他負(fù)責(zé)的首個重要政策會議結(jié)束時，提出了一個挑戰(zhàn)性的問題：“中國會成為又一個日本么？”這個問題之前已經(jīng)有人問過，而提出這個問題的背景，通常是考慮到兩個經(jīng)濟(jì)體的大規(guī)模信貸泡沫。人們往往認(rèn)為，1990年代日本泡沫破裂導(dǎo)致通縮的教訓(xùn)，與中國2010年代的信貸泡沫很相關(guān)，而且事情還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到結(jié)束的時候。

不過，莫里斯?奧布斯菲爾德考慮的卻是某些更具體的問題。他提到了已故的羅納德?麥金農(nóng)(Ronald McKinnon)的工作。麥金農(nóng)是一位卓越的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他在1990年代曾提出，日本是由于日元估值過高而被迫進(jìn)入通縮的。而日元幣值高估又源自日本受到政治壓力，迫使日本通過提升日元匯率糾正其經(jīng)常項目順差。日本受到的暗示性威脅是，如果日元匯率被“人為”壓低，日本的出口將遭到直接貿(mào)易管制。來自美國國會的這種威脅尤為明顯，不過它并不是唯一的威脅來源。

最近幾年，中國遭遇了來自美國及其他國家的類似威脅。作為應(yīng)對，中國讓人民幣經(jīng)通脹調(diào)整后的匯率在過去十年里上升了60%。甚至在過去12個月里，在中國的制造業(yè)部門遭遇深度通縮的背景下，由于人民幣在很大程度上一直緊盯不斷攀升的美元，人民幣實際匯率還是被向上拉升了15%。