在過去四個(gè)月里，在中國股市陣痛的帶領(lǐng)下，以MSCI明晟新興市場(chǎng)指數(shù)(MSCI EM Index)衡量的新興市場(chǎng)股市市值蒸發(fā)了逾四分之一。我們不是說，現(xiàn)在、下周或下個(gè)月將是理想的買入時(shí)點(diǎn)。我們認(rèn)為，接下來還將發(fā)生更多擾動(dòng)，因?yàn)橛性S多說法稱，中國央行8月份貶值人民幣的幅度還不夠，還有人呼吁來一場(chǎng)更大的市場(chǎng)清理，把今年早些時(shí)候股價(jià)漲幅的最后剩余部分清理掉。

許多人一直在嘗試說出股市何時(shí)觸底；我們要說的是，開始看到有初步跡象表明，有人在分散地、選擇性地買入那些“隨洗澡水一起潑掉的嬰兒”。我們認(rèn)為，在任何時(shí)間對(duì)展示出強(qiáng)勁基本面的公司進(jìn)行嚴(yán)格的、由下至上的分析都是合適的。我們確實(shí)認(rèn)為，現(xiàn)在看來很適合啟用老式的研究技巧，尤其是在中國。

今年夏季的行情令人焦慮。僅僅12個(gè)月前，中國還在熊市的第5個(gè)年頭中踉踉蹌蹌，股市回報(bào)低的可憐——那輪熊市的原因在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，并且人們對(duì)政府推出的經(jīng)濟(jì)自由化計(jì)劃的可持續(xù)性產(chǎn)生了懷疑。隨后股市經(jīng)歷了瘋狂飆漲，主要由散戶驅(qū)動(dòng)的大肆投機(jī)，導(dǎo)致上證綜指在一年內(nèi)猛漲逾150%，接下來又發(fā)生了慘烈的下跌。從高峰到低谷（迄今），上證綜指跌幅超過40%，僅僅在8月24日那個(gè)中國版“黑色星期一”，便跌去了近9%。接著，政府出手干預(yù)，投資者深感恐慌，數(shù)不清的相關(guān)文章和研究報(bào)告努力在遍地殘骸中分析一二。舉國男女神情沮喪地盯著跌跌不休的股市大盤的照片，反映出了這一切。