紅顏彈指老，剎那芳華。距離2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革，不覺(jué)已經(jīng)有10年時(shí)間。2005年6月底至今，人民幣兌美元、歐元與日元分別升值了26%、32%與34%，人民幣的名義與實(shí)際有效匯率更是分別升值了46%與56%（后者考慮了中外通脹率差距）。撫今追昔、展望前程，當(dāng)前是一個(gè)絕佳的時(shí)點(diǎn)。

匯改10年，中國(guó)央行取得了什么成就呢？

最大的成就，就是糾正了人民幣匯率的持續(xù)低估，使得中國(guó)的內(nèi)外資源配置更加均衡。21世紀(jì)初期，中國(guó)存在經(jīng)常賬戶(hù)與資本賬戶(hù)的持續(xù)雙順差，且經(jīng)常賬戶(hù)順差占GDP比重在2007年一度高達(dá)GDP的10%。作為雙順差的結(jié)果，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備一路飆升，最高接近4萬(wàn)億美元。上述格局背后，至少意味著兩種失衡。失衡之一，是通過(guò)刻意壓低國(guó)內(nèi)要素價(jià)格，中國(guó)人在持續(xù)補(bǔ)貼外國(guó)人。失衡之二，是資源過(guò)度集中在制造業(yè)，造成制造業(yè)發(fā)展過(guò)度而服務(wù)業(yè)發(fā)展不足。外匯儲(chǔ)備的飆升還使得中國(guó)央行面臨著越來(lái)越大的資產(chǎn)負(fù)債表“估值風(fēng)險(xiǎn)”——即美元匯率貶值造成央行資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)。最后，為避免外匯儲(chǔ)備上升造成國(guó)內(nèi)流動(dòng)性激增，央行還通過(guò)發(fā)行央票與提高法定存款準(zhǔn)備金進(jìn)行了大規(guī)模沖銷(xiāo)，這些沖銷(xiāo)舉措既提高了央行的沖銷(xiāo)成本，還是對(duì)商業(yè)銀行體系與居民部門(mén)的征收的隱形稅負(fù)。