最近中國股市狂漲暴跌已引起全社會的關注。“改革牛”會否因此受挫？高處踩踏事件會否重傷新一代散戶投資者？當下上市公司管理層高價套現股份，棄上市公司而去的行為，更顯現了股市泡沫對實體經濟令人擔憂的破壞性。如何讓牛市穩健慢步地行走成為“慢牛”，似乎是政府極為期盼的目標，例如中國央行周未降準降息，充分體現出政府維護市場穩定的良苦用心。盡管全球金融市場都出現了日益趨強的投機性與波動性，但中國股市急功近利的狂燥與震蕩，有過之而無不及。如何破除市場參與者的短期功利主義，是市場長期穩健發展的核心問題。

其實，當前股票市場快速發展不僅是中國經濟轉型和混合所有制改革所需要的，更是經濟發展過程中金融體系結構演變的客觀趨勢。總結國際經驗，一國達到中等收入發展階段，股票市場和政府債券市場通常會進入快速發展時期。經濟發展到高收入階段，私人部門債券市場也隨之發展起來，資本市場最終替代銀行占居金融體系的核心和主體地位。例如，作為金融強國的美國，其銀行資產、股票市值與未清償債券余額占金融總資產的比例，過去20年基本上維持著2：3：5的結構。而作為制造業強國的德國和日本，則大致維持4：2：4的結構。考慮到中國作為制造業大國的國情和人民幣國際化的未來趨勢，中國的金融結構似乎應介于美國與德日之間。如果估計較為合理的比例是3：3：4的話，那么中國銀行體系與資本市場的比例將從目前的7：3轉變為未來成熟期的3：7。

與經濟發展階段相比，中國股票市場不僅發展滯后，而且存在重大缺陷。其融資功能時斷時續，資源配置功能低效扭曲，市場的投機性和波動性在引入融資杠桿后進一步加劇。筆者認為，這與政府未能及時轉換立場和職能有密切關系。