資產(chǎn)負(fù)債表很重要——這是席卷世界經(jīng)濟(jì)的一場(chǎng)又一場(chǎng)金融危機(jī)所帶來(lái)的最大教訓(xùn)。隨著信貸以自我實(shí)現(xiàn)的樂(lè)觀/悲觀周期起起伏伏，資產(chǎn)負(fù)債表的變化會(huì)影響經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)。世界經(jīng)濟(jì)已變得對(duì)信貸上癮。中國(guó)很可能成為下一個(gè)受害者。

如果我們考慮當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表，就會(huì)面對(duì)四個(gè)問(wèn)題。首先，是什么決定了脆弱性？其次，眼下脆弱性在哪里顯現(xiàn)？第三，各國(guó)正在如何應(yīng)對(duì)老債務(wù)危機(jī)的后遺癥？最后，世界經(jīng)濟(jì)能夠應(yīng)對(duì)新的脆弱性嗎？

首先來(lái)講脆弱性的來(lái)源。在具備自由化金融業(yè)的經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致災(zāi)難的因素在更多情況下是私人部門(mén)（而非公共部門(mén)）的輕率。不斷上漲的房?jī)r(jià)和擴(kuò)大的抵押貸款，推動(dòng)著許多信貸繁榮。危機(jī)爆發(fā)后，公共部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表狀況通常會(huì)惡化。不承認(rèn)私人部門(mén)過(guò)分行為與公共借款之間的這種聯(lián)系，乃是故意視而不見(jiàn)。