【編者按】“滬港通”從11月17日正式推出后，兩地眾說(shuō)紛紜，“南冷北熱”現(xiàn)象一度耐人尋味。FT中文網(wǎng)此前也有《滬港通》專(zhuān)題持續(xù)關(guān)注，滬港通推出“滿月”之際，本次邀請(qǐng)兩位內(nèi)外資券商人士申銀萬(wàn)國(guó)郭磊、瑞銀證券侯延琨，從滬港角度分別給出各自觀察。

滬港直通車(chē)開(kāi)通至今已經(jīng)滿月，回想起今年4月中旬以來(lái)，滬港通從公告到籌備到最終實(shí)施可謂一波三折。從宣告初期投資者的謹(jǐn)慎到開(kāi)通前的狂熱，再到開(kāi)通后前兩周低迷的表現(xiàn)，有市場(chǎng)人士稱(chēng)直通車(chē)稱(chēng)為“鬼車(chē)”（ghost train）；而隨著過(guò)去兩周A股的牛市如虹，北向投資熱情也隨之上揚(yáng)。作為一種創(chuàng)新機(jī)制，滬港通成為一個(gè)投資者跨境投資的新渠道長(zhǎng)期必將影響深遠(yuǎn)，我們不必隨著市場(chǎng)的短期波動(dòng)而“如沐三春”，我們相信滬港通會(huì)在波動(dòng)中逐漸走向成熟。

滬港通運(yùn)行第一個(gè)月交易額整體的確低于市場(chǎng)預(yù)期，尤其是南向投資，如圖1和圖2所示，我們發(fā)現(xiàn)北向的資金（截至到12月3日，累積買(mǎi)入519億元）遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于南向（截至到12月3日，累積買(mǎi)入51億元）。北向投資低于預(yù)期的主要由于技術(shù)問(wèn)題（比如清算交割）和投資范圍，一些全球大型公募難以立即交易A股，而滬港通開(kāi)通前，內(nèi)地投資者提前買(mǎi)入，也使受益股處于高位，可能阻礙部分北向資金在初期買(mǎi)入。南向交易低于預(yù)期主要香港市場(chǎng)運(yùn)行與內(nèi)地投資風(fēng)格不相符，使內(nèi)地投資者對(duì)南下投資興趣不高；同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者受產(chǎn)品合約的限制無(wú)法直接投資H股；還有只有凈資產(chǎn)在50萬(wàn)人民幣以上的賬戶才可以南下投資，都一定程度上限制了南下的資金流量。南下的交易過(guò)程產(chǎn)生中產(chǎn)生6％的外匯兌換成本也極大的影響投資熱情。