人民幣匯改重啟后第四年，人民幣對美元終于改變單邊升值的態(tài)勢，有可能迎來首次年度貶值。今年上半年，在中間價的帶動下，人民幣即期匯率一度貶值達3.75%；進入6月后，受經(jīng)濟（尤其是外貿(mào)）企穩(wěn)影響，人民幣即期匯率重歸升值通道，逐步收復失地。上周五（21日），中國央行宣布非對稱降息，人民幣貶值壓力大增；本周一（24日），降息后首個交易日，人民幣即期匯率大跌168個基點，基本宣布升值通道面臨關閉。

截至目前，人民幣即期匯率維持在6.13－6.14的水平，較年初的6.05仍有相當距離。如今，美元持續(xù)走強，中國經(jīng)濟重歸下行，央行宣布降息以應對低通脹局面；在余下月多的時間里，人民幣難有更加強勁的升值動力，無力填補余下的空間，對美元全年貶值似已板上釘釘。按照當前的形勢，人民幣即期匯率可能將貶至6.15之上，全年貶值超過1.6%。不過，相比于其他主要貨幣動輒貶值10%以上，人民幣的貶值幅度仍算可控、輕微的。

事實上，由于釘住美元匯率，人民幣實際有效匯率的表現(xiàn)依然強勢。國際清算行（BIS）公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣實際有效匯率指數(shù)10月份環(huán)比上升1.5%至121.57，連續(xù)第五個月回升并創(chuàng)歷史新高。BIS的有效匯率指數(shù)基于2008－2010年貿(mào)易數(shù)據(jù)權重，并以2010年為基期。在人民幣指數(shù)的權重中，歐元、美元和日圓分列前三位。實際有效匯率的升值，更多反映在歐元、日圓大幅貶值的情況下，人民幣出現(xiàn)被動升值。這也對人民幣匯率改革的深化提出要求，在主要國際貨幣匯率重估的情況下，人民幣是否仍有必要與美元掛鉤？做實“參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)”的匯率制度，可能是應對當前匯率“名貶實升”的策略所在。