中國經濟近期數據并不算好。第三季度中國經濟增速放緩到7.3%，創金融危機以來新低，大中城市房地產價格全面下降，而消費物價指數僅上漲1.6%。坊間對央行全面降息、全面降準的呼聲再度高漲。那么，中國經濟是否進入了加速下行通道，因而需要央行全面放松貨幣政策呢？筆者認為，答案是否定的。

首先，從經濟增長的時間序列和內在結構來看，其實都不足以支持全面加速下行和通貨緊縮預期的判斷。今年第一季度GDP增長7.2%，第二季度7.5%，第三季度7.3%，第四季度預期7.2%。筆者認為，這類小幅波動很難顯示有趨勢性的重大改變。同時，第一產業、制造業在經濟增長中的貢獻有所下降，而第三產業、服務業的貢獻有所上升；經濟結構正在向好的方面轉變。另外，也應該考慮外圍因素，如隨著美國二三季度經濟加速復蘇，中國作為其重要貿易伙伴，出口增長跳升到10.2%，與前期小幅負增長形成鮮明對比。

值得注意的是，中國十月份物價疲軟（CPI微增1.6%而PPI微降2.2%），與國際石油價格暴跌30%有一定的關系。同時，中國（和美國）作為全球經濟增長的火車頭和石油消費大國，石油跌價等于給本國經濟無形添加了幾千億的“準財政刺激”或“免費午餐”。這種“非通脹性”的外生刺激作用，很可能會進一步提升對第四季度GDP增長的預期。