五年以來，投資經(jīng)理們一直上演著《無人機(jī)的勝利》(The Triumph of the Drones)的故事。被動型投資經(jīng)理在基金銷售中占據(jù)主導(dǎo)地位，業(yè)績遠(yuǎn)勝于主動型投資經(jīng)理。交易所交易基金(ETF)——絕大多數(shù)仍然是被動投資工具——的存在，讓主動型投資者經(jīng)理的日子更加難過。

與此同時(shí)，主動型投資經(jīng)理——無論是為受監(jiān)管的機(jī)構(gòu)還是為對沖基金工作——未能跑贏基準(zhǔn)股指，無助于改善自己的境遇。難怪投資者不愿向他們支付管理費(fèi)。但如今，主動型投資經(jīng)理認(rèn)為，是時(shí)候上演《選股者的復(fù)仇》(Revenge of the Stockpickers)了。

原因很簡單。雷曼兄弟(Lehman)倒閉引起的恐慌，導(dǎo)致所有資產(chǎn)類別的價(jià)格同步下跌。誰都不可能表現(xiàn)得更好一些。但自那以來，市場復(fù)蘇勢頭一直不夠穩(wěn)固，呈現(xiàn)出“追逐風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”(risk on-risk off)的模式。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢看起來不那么嚴(yán)峻之時(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都會上漲。當(dāng)全球形勢看起來更危險(xiǎn)時(shí)（通常源于美國和歐元區(qū)的政治發(fā)展），所有資產(chǎn)就會齊刷刷地下跌。