在過去一年半以來，人民幣市場正經(jīng)歷又一次蛻變，過去幾年熟悉的人民幣單邊穩(wěn)步升值的趨勢早已轉(zhuǎn)變。隨著資本賬戶開放以及國際化進程地深入，影響人民幣定價的要素正在產(chǎn)生變化。而這些變化主要體現(xiàn)在四個方面：人民幣均衡價值、政府干預(yù)意愿、民間持有外幣意愿以及最為重要的資本流動上。

首先從均衡價值角度來看，人民幣確實比以往更接近均衡價值。自05年匯改以來，人民幣對美元已累計升值33%左右，而對一籃子貨幣升值也接近22%。國際清算行數(shù)據(jù)顯示，截止今年2月，月度人民幣實際有效匯率已創(chuàng)新高，而人民幣名義有效匯率則接近新高。根據(jù)我行統(tǒng)計的每日人民幣名義有效匯率顯示人民幣對一籃子貨幣已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高了。

此外，從國際收支角度來看，人民幣經(jīng)常賬戶盈余占GDP比重已由2007年的10.1%大幅下滑至2012年的2.6%，遠低于美國前財政部長蓋特納指出的4%臨界線。而2012年金融和資本賬戶余額受對外直接投資上升、外幣持有意愿上升以及企業(yè)償還對外負債等因素影響更是首次創(chuàng)下自亞洲金融危機以來赤字。因此，結(jié)合國際收支以及人民幣有效匯率來看，筆者認為人民幣較以往更接近均衡匯率。