日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)繼續其驚人表現。他任命了一個激進得不能再激進的日本央行(BoJ)團隊。曾經批評日本央行被動無為的黑田東彥(Haruhiko Kuroda)，現在負責日本的貨幣政策。

別搞錯。黑田東彥不僅希望實現2%的年度通脹目標，而且還認為這是央行力所能及的事。他還能獲得政府和兩位新任副行長巖田規久男(Kikuo Iwata)和中曾宏(Hiroshi Nakaso)的支持。日本央行的官員階層可能會抱怨。但政策轉變似乎確定無疑。問題在于：它會奏效嗎？的確，“奏效”意味著什么？

首先必須注意日本獨特的處境。在債券市場，通縮預期根深蒂固（即使這不是調查所顯示的），日本10年期國債收益率目前為66個基點（見圖表）。實際利率依然為正，即便短期債券也是這樣。通縮還非常頑固。最后，債務分布已從私人部門轉向公共部門：經濟顧問公司Smithers & Co的數據顯示，非金融企業的凈債務/股本比率已從1995年的150%降至30%。但政府凈債務與國內生產總值(GDP)的比率已從1996年底的29%，飆升至2012年底的135%。