死心吧，所有那些參與貨幣戰(zhàn)爭辯論的人們。國際貨幣基金組織(IMF)首先表示，不存在任何戰(zhàn)爭，20國集團(G20)也剛剛就避免一場貨幣戰(zhàn)爭達成一致。早在這場戰(zhàn)爭被人們賦予名字之前，日本的投資者已經(jīng)久戰(zhàn)沙場了，只要日元繼續(xù)貶值，他們就不會在意。看看美元兌日元匯率以及日本基準股指東證指數(shù)(Topix index)的漲幅吧，似乎它們意識到了什么。但股市或許并不是緊跟日元匯率，因為兩者都正受到另一因素的推動——風險偏好。

當然，日元走強對日本出口商不利。普遍看法是日元貶值將提升利潤和股價。自去年11月14日野田佳彥(Yoshihiko Noda)宣布舉行大選以來，日元兌美元匯率已下跌14%，Topix上揚30%。作為日本最大出口商中的一員，汽車制造商成為日元貶值的最大受益者之一。野村證券(Nomura)估計，1美元兌換日元的數(shù)量每增加1日元，豐田(Toyota)的營業(yè)收入就會增長約380億日元（合4.07億美元），相當于該公司全年目標的3%。再加上自去年11月以來，日元兌韓元匯率已累計下滑15%，這意味著日本最大的競爭對手受到阻擊，所以日本出口商的日子十分愜意。

但這沒有讓股市成為日元貶值的最大受益者，實際上最大贏家是銀行和其他金融集團。里昂證券(CLSA)的研究顯示，日元兌美元或韓元匯率每下跌5%，Topix銀行指數(shù)通常分別上漲25%和12%。運輸類股和大型電子產(chǎn)品出口商的股價漲幅為這些數(shù)字的一半。這表明，股市真正的推動因素不是匯率波動及其利潤效應，而是風險偏好。過去，推動日元匯率觸及令人痛苦的頂峰的，是投資者逃向安全資產(chǎn)的舉動。如今，投資者押注于日本將推行更為寬松的貨幣政策，因此股市交易量增長。