想投資東盟？那就買新加坡的股票吧。這個城市國家長期被看作是投資東南亞的簡單渠道，可以省卻深入研究各國特色和怪癖的麻煩。新加坡各大銀行——星展銀行(DBS)、大華銀行(United Overseas Bank)和華僑銀行(Oversea-Chinese Banking Corp)——近年向快速增長的鄰國擴(kuò)張業(yè)務(wù)，從中獲得不斷增長的利潤。然而，星展銀行最近報告利潤率受擠壓，業(yè)績遜于預(yù)期。投資新加坡的戰(zhàn)略過時了嗎？

這些銀行對鄰國感興趣的邏輯很簡單。新加坡的經(jīng)濟(jì)增長一直是東盟五個創(chuàng)始國之中最緩慢的。它在過去10年中7%的復(fù)合增長率，與馬來西亞、菲律賓和泰國的10%相形見絀，更不用說印度尼西亞15%以上的增幅。這三家銀行已將國內(nèi)業(yè)務(wù)占總利潤的比例，從四分之三降低到三分之二以下，從而把平均利潤增長保持在至少10%上。

這一切都很好。然而，按照這種以新加坡為東盟代表的投資戰(zhàn)略，一旦東南亞最大銀行星展銀行感受到放貸盈利下降（凈息差從2011年的1.77%降為1.7%），那么其他銀行也將如此。但事實上，星展銀行近年偏重于中國和香港業(yè)務(wù)，后者的高度流動性削弱了利潤率。