中國股市最新一輪上漲，背后邏輯不是經濟數據的改善（因經濟已經在10月企穩），也不是貨幣政策的刺激（貨幣政策的基調是穩），唯一的解釋是政策預期的改善，也就是對未來的信心改善。

高層換屆之后，出現了很多新氣象。這些新氣象映射到資本市場，使投資人看到未來制度變革的希望，如果這種新氣象能夠延續下去，從點狀的事件性變革到全面的制度變革，投資人的信心會逐步恢復，從而帶來流動性，市場估值也就會相應提高。

目前看，本輪反彈還有望延續一段時間，原因在于，樂觀預期的證偽需要時間。新的領導核心在工作作風、工作導向、工作方式上確實做出了變化，在媒體渲染下，改革預期會持續一段時間，而且改革預期在短時間內很難證偽。其次，股市成交量在回升，滬市成交金額從此前的300億-400億元升至千億元水平，在新股發行暫停的背景下，如此量級的交易量可以支撐行情深化。其三是政策預期，財政方面的擴赤字和貨幣政策的寬松都可能在一季度兌現，擴赤字意味著投資增速回升，貨幣政策寬松意味著估值水平還可以進一步改善。還有一個原因，是大類資產配置可能發生階段性變化：基于對信用風險和影子銀行監管趨嚴的擔憂，目前10年國債和信用債的估值水平吸引力出現階段性下降，可能導致部分資金進入股市。