渾水公司(Muddy Waters)得名于中國的一句成語——渾水摸魚。但比起一家在烏拉圭經營奶牛場、在加州做番茄加工、在加納開面粉加工廠的企業，渾水公司并沒有“渾濁”多少。考慮到這一點，我們同樣很難對這家做空公司令人期待已久的有關新加坡大宗商品交易商奧蘭(Olam)的報告做出評估。但這份現在已在網上公布的報告，確實提出了一些令奧蘭無法回避的問題。

渾水提出的指控包括一些典型的可疑會計處理，例如幾乎不影響利潤的頻繁報表修正，以及可能有蹊蹺的現金余額處理。渾水還聲稱，奧蘭的利潤得益于它的賬面利潤以及一些衍生品的使用，這些衍生品以模型價格（而非市場價格）入賬。渾水稱奧蘭的資本支出為“一個黑洞”。奧蘭否認這些指控，它表示，這一大串指控“缺乏根據”，公司將做出進一步具體回應。奧蘭上周向新加坡高等法院提起訴訟，指控渾水研究主管卡森?布洛克(Carson Block)最近在倫敦一次發布會發表的類似言論為誹謗。

在這份報告提出的指控中，似乎并不是所有的指控都值得奧蘭予以同等的關注。奧蘭的支持者們比較充分地理解賬面利潤的問題。衍生品以模型價格入賬的做法也非常普遍。如果他們愿意的話，投資者可以選擇不投資衍生品交易商。但報表重述以及資本支出(capex)問題則需要奧蘭做出詳細解釋。更好地理解利基的大宗商品交易，通常有助于發現真正的問題所在。