規則人人都懂。股東是冒險者，他們承擔血本無歸的風險，寄望于股價能大漲。謹慎的債券持有人則相反，他們能得到固定收益——以及本金的如數償還。但風險較低意味著回報較小。那么，那些押注要么大回報、要么輸光本金的債券持有人，該放在哪一類呢？

巴克萊銀行(Barclays)最近發行了首只可在銀行持續經營期間遭注銷的債券。預期其它銀行也會效仿。一些債券持有者接受了他們可能會先于股東失去全部投資的風險。在介于債券和股權之間的灰色地帶，一直產生出很多奇怪的混合體。

勞埃德銀行集團(Lloyds Banking Group)、瑞信(Credit Suisse)和瑞銀(UBS)都發行過COCO，即“或有可轉換債券”，盡管結構有所相同。這意味著很難在他們之間進行比較。但其共同點是：井噴式的投資需求。對沖基金Algebris報告，其COCO債券投資基金今年增值45%。有些COCO在事先約定的觸發條件下可轉換為股票。債券持有人更換或稀釋股權是一種被接受的做法。但全盤顛覆資本結構，像巴克萊這樣不承諾償還本金，則是另一回事。