神智正常的人為什么要投資于中國國有企業？以中國最大的海上石油企業中海油(Cnooc)為例，今年該公司出價150億美元收購加拿大的尼克森公司(Nexen)，這是中國油氣企業史上規模最大的收購企圖。這宗交易仍有待審批，但中海油的出價相對于消息公布前尼克森的股價有60%的溢價。投資者也許認為，中海油更關心的是中國獲取能源的議程，而非股東利益。

但中海油的本事并不僅限于發出慷慨報價。沒錯，就像其國內同行中石化(Sinopec)和中石油(PetroChina)一樣，中海油是國有企業。政府支持的母公司持有其64.5%股權。不過，該公司并未忽視回報率——過去五年期間其回報率達到30%，與恒生指數(Hang Seng index)的虧損六分之一形成對比。只有外國能源行業的同行，如英國天然氣集團(BG Group)和雪佛龍(Chevron)實現更好的回報率。此外，根據資本智商公司(Capital IQ)的數據，中海油在過去五年期間的平均已動用資本回報率達到近五分之一，是國內同行的兩倍，與埃克森美孚(ExxonMobil)不相上下。還有，中海油股票目前的預期市盈率只有9倍，比國內同行便宜。

昨日發布的中海油第三季度業績也顯示，隨著該公司在渤海灣恢復生產（去年發生漏油事故后一度停產），其在有機增長方面亦表現不俗。第三季度油氣產量同比增長9%，促使該公司將全年產量目標上調500萬桶石油當量，相當于至多4%的年度增長。