英國BAE系統公司(BAE Systems)與歐洲宇航防務集團(EADS)擬議的380億歐元合并案引起了熱議，完全是因為它涉及到防務領域。這種觀點是錯誤的。空客(Airbus)才將是合并后企業里最璀璨的寶石。40年來，空客從無到有，發展成為一家在商用飛機領域可與波音(Boeing)匹敵的企業。今年上半年EADS創下250億歐元收入，空客占到其中的三分之二，對全集團息稅前利潤的貢獻率也達到50%。空客的訂單金額為5000億歐元，凈現金為100億歐元。一家在民用飛機領域蒸蒸日上的企業會是否愿意與一家增長乏力的防務企業合并呢？

對空客而言，并購帶來的明顯威脅在于將失去管理層對它的關注。有人批評空客的財務表現一直沒能跟上其技術實力，這是合情合理的。該公司去年排除非常規項目后的營業利潤率為3.3%，約為波音的三分之一。空客已因A380超大型客機拖延交付而付出了巨額費用。但空客希望克服這些障礙；EADS的目標是，到2015年整個集團的利潤率將達到10%。這需要管理層全力以赴才能實現。BAE調高了利潤率指引，預計其今年利潤率將介于8%至14%之間。但過去幾年，BAE一直在調低利潤率，美國國防支出大幅削減將讓未來幾年變得不確定。如果把EADS的軍事部門考慮在內，BAE的實力將會增強，但基本不會增加盈利動力。誠然，EADS還有擠出更多利潤的空間，因為其旗下Cassidian部門的息稅前利潤率僅為4%。不過，即使能夠增長，增幅都將是極其有限的。

2006年，BAE曾以不到30億歐元的價格出售了其持有的20%的空客股權，為其在美國的擴張提供資金支持。那次交易看來是個錯誤：EADS股價自那以來上漲了三分之一。BAE現在或許在空客身上看到了更大的價值。如果并購成功，圖盧茲（空客總部）的人們必須報答這份期盼之情。