居民消費價格指數（CPI）無疑是中國宏觀層最為關注的通脹讀數之一，貨幣政策也與此息息相關。

今年5月份CPI同比漲幅在時隔23個月之后再一次回落到3%之后（上次CPI同比漲幅超過3%為2010年7月份，而在2001年至今的137個月時間內，有56個月，即40%的時間CPI同比漲幅超過了3%），央行就于在6月8日宣布了2009年以來的首次降息之后，7月5日再次施以不對稱降息，也正式宣告中國貨幣政策已經實質性轉向，如果不出意外的話，估計6月份CPI同比漲幅落至2.5%以內、7月份CPI同比漲幅進一步回落至2%以內已經成為了大概率事件；同時自3月份以來，工業生產出廠價格指數（PPI）同比漲幅已連續3個月負增長。

考慮到當前中國經濟總需求不足下的經濟增速已經連續5個季度回落，那么預計伴隨6月份CPI的公布，市場對物價水平的擔憂，也可能會進一步由此前的通脹轉為更多的通縮擔憂。而本世紀以來中國物價走勢的經驗顯示，伴隨經濟政策和經濟基本面的變化，通脹與通縮之間的轉換頻率較此前明顯加快，這樣就帶來一個問題：未來中國經濟究竟是面臨通縮風險，還是通脹風險？雖然央行在不到兩個月的時間內連續兩次降息，似乎已經在為化解未來可能出現的通縮局面作準備，但央行貨幣政策的轉向是否能夠改變未來中國通脹的發展路徑呢？就此，筆者談一些自己的認識。