截止到上周，歐元區國債市場已全線癱瘓。法國與德國的國債息差已逼近6個月前意大利的息差水平，這表明歐元區主權債務危機已經蔓延到該國。標準普爾(Standard & Poor’s)誤發法國信用評級遭下調消息的事件表明，標普顯然已有此打算，只是過早按下了發送鍵。因此，歐洲金融穩定安排(EFSF)有可能也保不住它的AAA信用評級——眼下，歐洲整個紓困戰略都仰仗著這個脆弱而資金不足的組織。上周末，意大利政界表現出有望暫時恢復理智，這多少緩解了市場的壓力，但并未改變一個令人沮喪的現實：歐元區的金融體系幾周后可能就會崩潰。

我從柏林方面聽到的消息是，德國政府認為，只要馬里奧?蒙蒂(Mario Monti)當上意大利總理，市場就會恢復平靜。這個看法有些輕敵，表明德國政府對導致最近一連串事件發生的深層次原因判斷不當，但德國政府這樣想也并不令人意外。引發本輪恐慌的是歐洲理事會(European Council) 10月26日的一個決定：即重新商議私人部門對希臘國債的減記幅度。這個決定終于把已經瀕臨崩潰的歐元區國債市場壓垮了。投資者們對此的解讀是：有一就有二。這種解讀在我看來并不錯。投資者們隨后開始拋售手中的葡萄牙國債、西班牙國債、意大利國債，甚至法國國債。如今，歐元區只有一只國債是明顯無風險的，那就是德國國債。

德國國債市場規模很大，且流動性充足，但仍不足以支撐歐盟這個世界第二大經濟體。無風險資產對于現代金融體系的重要性怎么強調都不過分。每一家保險公司、每一家養老基金都需要將部分收入投資于無風險資產。歐洲理事會的短視，加上對金融的無知，導致它現在急需推出歐元區共同債券，哪怕只是為了讓歐元區金融部門保持正常運轉。