與美國、意大利等規(guī)模更大、流動性更強(qiáng)的債市相比，中國債市對本國經(jīng)濟(jì)狀況的反映能力較低。盡管如此，中國債市發(fā)出的信號仍算得上明確。一個月以前，中國債券收益率曲線幾乎平坦至接近反轉(zhuǎn)，最近幾周則再次變陡。

我為那些不熟悉債市術(shù)語的人解釋一下：這意味著，10年期和2年期債券的收益率差距幾乎收窄至零——彭博(Bloomberg)數(shù)據(jù)顯示，兩者差距曾收窄至0.05個百分點(diǎn)的歷史低點(diǎn)——現(xiàn)在又有所擴(kuò)大。目前，10年期債券收益率比2年期債券高出0.8個百分點(diǎn)。

這一點(diǎn)為何重要？在正常情況下，投資者要求期限較長的債券提供更高的收益率，以補(bǔ)償長期投資的額外風(fēng)險（主要是通脹）。收益率曲線平緩或反轉(zhuǎn)，意味著投資者預(yù)期未來利率和通脹率會降低。換句話說，他們預(yù)計經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)衰退。