10月13日，筆者參加了國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在東京霞關(guān)會(huì)館舉辦的亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告會(huì)，并借機(jī)征詢IMF亞太地區(qū)事務(wù)主管Anoop Singh如何看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的潛在風(fēng)險(xiǎn)。他毫不猶豫地回答：中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最大的風(fēng)險(xiǎn)在于資產(chǎn)泡沫加劇，中國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域的泡沫幾乎已接近頂點(diǎn)，中國(guó)政府采取了一系列應(yīng)對(duì)舉措，但從政策實(shí)效性及實(shí)際房產(chǎn)交易情況來看，中國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域引發(fā)中國(guó)資產(chǎn)泡沫破滅的危險(xiǎn)并未消除。

Anoop Singh的言論，讓“日本教訓(xùn)”這四個(gè)字再次映入腦海。可以說，如何避免重蹈日本經(jīng)濟(jì)覆轍，也是懸在中國(guó)經(jīng)濟(jì)決策層頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

針對(duì)日本在上世紀(jì)80年代后期泡沫崩潰的教訓(xùn)，主要有兩種看法。其中一種由美國(guó)斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)提出。他在《美元與日元》一書中分析認(rèn)為，日本在上世紀(jì)70年代后屈服于美國(guó)壓力，以約4%的年率持續(xù)對(duì)美元升值，直接造成日美利息差。上世紀(jì)90年代以后，美利率下降逼使日元利率趨近于零，導(dǎo)致利率和貨幣政策失效，日本從此陷入“流動(dòng)性陷阱”。