從圣保羅到東京，幾乎處處哀鴻遍野。說到匯率，眾所周知，數據是不可靠的。但可以肯定的是，在外匯市場最近這輪動蕩中，絕大多數的投機者都虧了本。看起來，這次的傷痛并非匯率回歸某種均衡而造成的。事實上，本輪匯率動蕩很可能使全球經濟面臨的問題變得更加嚴重。

有些貨幣的匯率無疑是例外。已經與“中國故事”掛鉤的澳元匯率，對任何人來說都已經太高，不是什么好事，盡管最近5天里它對美元下跌了6分。同樣，瑞郎就憑它既不是美元也不是歐元，已經站上了荒唐的水平。日元強勢到讓人受不了，逼得日本當局出手干預，以求把它引導到可控的水平。

然而，從長期趨勢來說，新興市場貨幣對發達市場貨幣理應保持升值，這才是全球經濟所需要的。近期的走勢卻正相反，這種狀況持續下去是沒有好處的。譬如，據Smithers and Co估算，必須將經常賬戶占GDP比例提高10%左右，美國才有機會在不導致企業利潤消失的情況下降低財政赤字。而要大幅改善經常賬戶，唯一的希望是美元對新興市場貨幣的實際匯率下降。