世界又開(kāi)始跌跌撞撞地走向金融危機(jī)，上一次出現(xiàn)這種形勢(shì)還是在雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉后的那幾個(gè)月。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)是這么說(shuō)的，而從資產(chǎn)價(jià)格判斷，這不過(guò)是說(shuō)出了很多人已有的擔(dān)心。IMF不僅量化了這些擔(dān)心，證明其合理，還暗示，各方青睞的解決方案，即更寬松的貨幣政策，是問(wèn)題的一部分。

IMF最新的全球金融穩(wěn)定報(bào)告說(shuō)的沒(méi)錯(cuò)：歐元區(qū)危機(jī)、以及圍繞美國(guó)債務(wù)上限的爭(zhēng)執(zhí)不下，引發(fā)了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。但I(xiàn)MF也在擔(dān)心，低得超乎尋常的利率，正在營(yíng)造新的信貸問(wèn)題。低利率推動(dòng)人們追逐收益，就像廣泛報(bào)道的那樣，這導(dǎo)致太多資本流向新興市場(chǎng)。當(dāng)資本過(guò)于廉價(jià)時(shí)，人們對(duì)資本的配置就會(huì)失當(dāng)。

不那么為人所知的是IMF令人信服的斷言：對(duì)收益的競(jìng)逐，已滋生一波糟糕的信貸決策，主要發(fā)生在美國(guó)。自1930年以來(lái)，沒(méi)有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的企業(yè)信貸利差像現(xiàn)在這樣快速大幅收窄，這似乎表明人們?cè)谝桓C蜂追逐任何能產(chǎn)生收益的資產(chǎn)。歷史上，目前的利差水平通常對(duì)應(yīng)于1%的美國(guó)實(shí)際利率（而眼下這一利率為負(fù)3%）。IMF還指出，投資者為了競(jìng)逐收益，正在放棄嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y風(fēng)格，同時(shí)信貸的居中斡旋越來(lái)越多地通過(guò)非銀行渠道進(jìn)行。其結(jié)果是：大公司獲得信貸過(guò)于容易，而依賴(lài)銀行的較小企業(yè)則得不到信貸。