美元的“過分特權”有多大價值？美國主權債務信用遭降級，并未扼殺美元的特殊地位——作為國際交易的計價單位，作為儲存貿易盈余的首選貨幣，作為局勢艱難時本能的資金避風港。但評級下調是一個強有力的提醒：美元可能在未來某個時候失去這種特殊地位。

這種特權的主要受益人是美國政府債券和美元。前者的得益可用一個“全球回報預測因子(GFF)”估算得出，紐約聯儲(New York Federal Reserve)的麗貝卡?海勒斯坦(Rebecca Hellerstein)在一篇論文中對此進行了闡述。她巧妙地利用統計學方法，離析出全球風險偏好對美國短期與長期國債收益率息差的影響。其結果是：在跨境投資者思維混亂或處于壓力之下的時候（這適用于去年全年），GFF使上述息差收窄25至50個基點。換句話說，如果憂慮的投資者和貿易盈余的國家不再認為美國國債是安全的，那么10年期美國國債的收益率將會高出至多半個百分點。

具有諷刺意味且不合情理的是，即便在美國政府陷入麻煩之后，美國國債仍被視為避風港。在標普(S&P)下調美國評級之后的首個交易日， 10年期美國國債收益率跌幅多達25個基點。盡管如此，GFF還是值得記住的，因為投資者有很好的理由拋棄那種偏好。