進(jìn)入年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再度進(jìn)入“慢速增長(zhǎng)區(qū)”。工業(yè)增加值減速、工業(yè)庫(kù)存上升、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，都引發(fā)了中國(guó)貨幣政策是否已經(jīng)“超調(diào)”的擔(dān)憂，并有很多市場(chǎng)人士建議央行減緩目前的緊縮步伐。

筆者認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所減緩，但通脹以及通脹預(yù)期繼續(xù)惡化，表明需求仍然較為旺盛，也表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于上升軌道中。在經(jīng)濟(jì)上升以及價(jià)格水平上漲的雙重上升周期中，央行仍應(yīng)保持貨幣緊縮政策傾向。

目前存在的經(jīng)濟(jì)下行因素主要來(lái)自于對(duì)于工業(yè)增加值減速的擔(dān)憂，在采購(gòu)者經(jīng)理指數(shù)（PMI）出現(xiàn)持續(xù)疲軟后，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在“減速”的風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，工業(yè)增加值似乎也出現(xiàn)了一定的減速跡象，4月的工業(yè)增加值與上月相比，下滑幅度較大，超過(guò)了1個(gè)百分點(diǎn)。由于工業(yè)占據(jù)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的半壁江山，因此，工業(yè)的減速也引發(fā)了政策是否過(guò)緊的爭(zhēng)論。事實(shí)上，單方面的數(shù)據(jù)似乎并不能解釋經(jīng)濟(jì)的全局。工業(yè)數(shù)據(jù)之外，出口數(shù)據(jù)和投資數(shù)據(jù)卻在4月份出現(xiàn)了明顯的上行，這事實(shí)上與工業(yè)數(shù)據(jù)疲軟出現(xiàn)了“背離”的現(xiàn)象。我們知道，計(jì)算GDP有兩種主流方法，一種是生產(chǎn)法，工業(yè)增加值是其中重要的數(shù)據(jù)之一，另一種是消費(fèi)法，出口以及投資則是其中的組成部分。因此，我們看到的是這樣一種有趣的現(xiàn)象，即以生產(chǎn)法來(lái)計(jì)算，似乎不如消費(fèi)法計(jì)算得出的GDP增長(zhǎng)強(qiáng)勁。那么，我們應(yīng)該去相信哪一組數(shù)據(jù)呢？