中國國家主席上月對(duì)美國進(jìn)行國事訪問前夕，蒂姆?蓋特納(Tim Geithner)再次聲稱人民幣“被大幅低估”。但他也提出了一個(gè)在這場(chǎng)匯率爭(zhēng)論中經(jīng)常被忽略的觀點(diǎn)。這位美國財(cái)長(zhǎng)說，按名義值計(jì)算，人民幣年均升值6%，但如果按實(shí)際值計(jì)算，升幅要大得多，因?yàn)椤爸袊耐浡蔬h(yuǎn)高于美國”。把通脹納入考慮，“人民幣每年大約升值10%”。

暫且別去管這個(gè)數(shù)值是否準(zhǔn)確。更有趣的是相對(duì)通脹率會(huì)影響實(shí)際匯率的說法。為什么呢？因?yàn)橹袊膯栴}在于過度依賴出口（相對(duì)于內(nèi)需），而美國的問題恰恰相反。美國亟需改善經(jīng)常賬戶（目前其與產(chǎn)出之比約為負(fù)3.5%）。這要求減少國內(nèi)消費(fèi)，擴(kuò)大投資和出口。

如何做到這一點(diǎn)？首先，美國企業(yè)必須加大投資。根據(jù)Smithers & Co的數(shù)據(jù)，美國私人非住宅固定投資占產(chǎn)出的比例僅為9%，比日本低三分之一。其次，出口企業(yè)需要藉由美元實(shí)際貶值來提升競(jìng)爭(zhēng)力——尤其是相對(duì)于快速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)的貨幣。于是就對(duì)中國嚴(yán)厲譴責(zé)。