受到不負(fù)責(zé)任的財(cái)政與貨幣政策的驚嚇，債券市場(chǎng)“義務(wù)警衛(wèi)”大舉出動(dòng)。政府債券收益率12月上旬大幅上揚(yáng)，呼聲也隨之高漲?？上а?，對(duì)于恐怖情緒的散布者而言，這個(gè)頭頭是道的故事純屬胡說(shuō)。實(shí)際情況是債券市場(chǎng)正趨于正常。這個(gè)消息好極了。政策正在生效。這并不意味著它就不能繼續(xù)改善。但令人震驚的不是名義與實(shí)際利率有多高，而是它們?nèi)匀缓艿?。如果市?chǎng)狀況恢復(fù)正常，它們可能會(huì)顯著上升。

究竟發(fā)生了什么？2010年11月30日至12月13日期間，10年期美國(guó)國(guó)債收益率躍增了0.49個(gè)百分點(diǎn)。德國(guó)國(guó)債與英國(guó)國(guó)債也分別上漲了0.30和0.34個(gè)百分點(diǎn)。11月4日至12月13日之間的增幅甚至更大，分別為0.8、0.46和0.61個(gè)百分點(diǎn)。

這些漲幅大嗎？不。就美國(guó)而言，收益率不過(guò)是回到了2010年6月的水平，也就是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀情緒顯著下滑之前——今年9月，市場(chǎng)對(duì)2011年增長(zhǎng)前景的普遍預(yù)測(cè)從6月份的3.1%下滑至2.4%。此外，12月13日，美國(guó)、德國(guó)和英國(guó)10年期國(guó)債的收益率分別僅為3.28%, 2.91%和3.68%，而在2003年1月到2007年7月（金融危機(jī)前夕）之間，美國(guó)10年期國(guó)債的平均收益率為4.4%。收益率至少要達(dá)到那個(gè)高度才算正常，如果一切順利，這正是我們前進(jìn)的方向，就像美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)和其它央行長(zhǎng)期希望的那樣。