日本財(cái)務(wù)大臣野田佳彥(Yoshihiko Noda)昨日在臨時(shí)記者招待會(huì)上承諾，要針對日元走強(qiáng)采取“適當(dāng)行動(dòng)”。他是什么意思？

外匯交易員喜歡將“行動(dòng)”理解為干預(yù)；當(dāng)然，這正是野田佳彥所希望的。在野田佳彥講話后，日元應(yīng)聲下跌——此前日元兌美元匯率已升至1美元兌85日元的15年高點(diǎn)。但干預(yù)將只能在緊要關(guān)頭時(shí)使用。干預(yù)的政治成本過高，收益卻不如上世紀(jì)90年代那樣有保證。一方面，實(shí)際有效匯率遠(yuǎn)低于那段對干預(yù)樂此不疲的時(shí)期的高點(diǎn)（盡管與2004年財(cái)務(wù)省上次干預(yù)匯市時(shí)差不多）；另一方面，制造商的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口比較低。

以豐田汽車(Toyota Motor)為例，2003年，豐田逾四分之三的汽車是在日本生產(chǎn)的；今年，豐田在日本本土的產(chǎn)量將不到總產(chǎn)量的一半。但野田佳彥也承擔(dān)不起不行動(dòng)的代價(jià)。出口增長仍與貿(mào)易加權(quán)匯率息息相關(guān)，而日本企業(yè)游說人士都很聒噪。野田佳彥的問題在于，日本已經(jīng)喪失了競爭劣勢：零利率。過去，日本擁有幾乎是全球最低的利率，因而日元成為套利交易融資的自然之選。外國投資者大量借入日元，同時(shí)“渡邊太太”（指日本從事套利交易的家庭主婦，譯者注）用零用錢買入澳元、蘭特或其它能夠提供更高收益的貨幣。自從發(fā)達(dá)國家加入日本的行列，將本國利率下調(diào)至接近于零的水平，這種游戲就失去了動(dòng)力：去年，3個(gè)月期美元與日元同業(yè)隔夜拆借利率出現(xiàn)重合，目前也只是略有差異。緊緊盯著哪家央行會(huì)在任何形式的定量寬松政策方面超前一步頗為坐井觀天，不會(huì)改變目前人們對匯率的看法。野田佳彥的職位是一個(gè)費(fèi)力不討好的差事。當(dāng)世界分崩離析的時(shí)候，無論是你的貨幣只支付幾個(gè)基點(diǎn)的收益，還是你的債務(wù)是經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的兩倍，抑或是你將迎來4年來的第六位首相，這一切都無關(guān)緊要了。