安格拉?默克爾(Angela Merkel)說得沒錯：歐元正處于危險境地。不過，威脅并非來自投機者，而是來自政策制定者。德國政府單方面禁止“裸賣空”歐元區國債——無論是直接操作還是利用信用違約互換(CDS)，相當于揮拳狠揍一個草人。從時機上看，此舉具有政治動機，目的是讓歐元區7500億歐元的救援方案贏得支持。危險在于，這將削弱人們對那個龐大項目的信心。這一禁令是在未經與歐元區其它政府磋商的情況下出臺的，這增加了監管不協調的風險，這與目前所需要的局面恰恰相反。它加深了人們的一個印象，即德國與金融市場嚴重不合。

裸賣空往往是一種投機交易。但它也可能是一種正當的對沖形式，比如銀行利用這種操作來保護自己對困境國家企業的貸款敞口。對流動性不好的證券而言，限制裸賣空有一定道理，因為賣空操作可能操縱或扭曲價格。但是，7.3萬億歐元的歐元區國債市場不需要這樣的保護。據國際貨幣基金組織(IMF)估計，投資者的凈主權CDS敞口，僅占未償還主權債務總額的0.5%。德國聯邦金融監管局(Bafin)在3月8日曾表示，沒有證據表明，使用信用違約互換的投機者加劇了希臘的困境。作為一個市場，它仍小得無關緊要。

金融危機過后，世界迫切需要讓市場更透明，更不容易遭受系統性沖擊。讓衍生品交易通過結算所結算的提議是明智的。在修訂現行的衍生品市場法規方面，目前正在進行各種磋商。德國的單方面舉動，不得影響旨在減少監管套利機會的全局努力。德國挑了一場自己不需要打的戰斗，針對一個小得不值得該國關注的對手。有這樣的朋友，歐元不需要敵人。