上上個周末，成千上萬名中國游客蜂擁至北方城市哈爾濱著名的冰雪節，每人花上25美元，入場參觀用巨型冰磚雕刻而成的長城和故宮。中國新興中產階級的度假盛況，以令人印象深刻——雖然說不上科學——的方式證明了中國經濟的活力。去年，在世界其它大部分地區都遭受重創之際，中國經濟增長了8.7%。

今年，人們的共識是，隨著出口回暖，創紀錄的投資水平繼續保持，中國經濟將增長得更快，增幅至少達到9.5%。但持異議者也不在少數。他們警告，就像哈爾濱的冰宮一樣，中國經濟看似堅固，但遲早會消融。他們說得對嗎？

MF Global FXA Securities策略師尼古拉斯?史密斯(Nicholas Smith)清晰地表達了這種懷疑立場。在談到“白熱化的貨幣供給增長”以及地產與制造業產能出現泡沫時，他寫道：“固定資產投資占國內生產總值(GDP)的一半，在現代歷史上任何一個主要經濟體中都是最高的，必須放緩。而消費水平在現代歷史上任何一個主要經濟體中都是最低的，無法填補缺口。貿易爭端正在醞釀，外界不會允許中國出口其過剩。經濟減速似乎在所難免。”